在线%至42.2亿元，其间付费用户数环增190万人至1.23亿人;ARPPU同增7.5%至11.4元/月，且公司业绩会说到，SVIP体现微弱，其会员数和ARPPU均获得环比增加，SVIP首要受音质音效、优惠行动、演唱会权益及长音频权益等驱动，SVIP也是未来事务长时间增加动力之一;展望2025年音乐订阅事务有望完成高质量增加，受付费用户数和ARPPU两者增加一起驱动。看向2Q25，该行估计付费用户数或环增150万人，ARPPU或同增8.7%，量价平衡增加。非订阅收入1Q25同增15.7%至15.97亿元。公司业绩会说到，非订阅事务中广告事务仍是首要增加因子。

  交际文娱：1Q25收入15.52亿元，同比下降11.9%，且自1Q25开端不再发表交际文娱事务运营数据，该行判别商场对公司交际文娱事务的继续调整有所预期，全年该事务收入或许仍有同比下滑。

  1Q25毛利率环比提高0.5ppt至44.1%;1Q25销售费用和管理费用绝对值同比相对平稳。此外，1Q25因公司经过一家联营公司的什物分配获举世音乐集团(UMG)2%的股权，当期承认对该联营公司视同处置收益算计23.7亿元。该行以为，公司本钱和费用操控有用，2025年Non-IFRS净利润有望在注重ROI下健康增加。

  公司业绩会说到重视长音频事务，长音频用户或与音乐用户互补，公司要点仍在有声书、儿童内容等，现在长音频内容也是SVIP订阅的中心驱动之一，公司以为长音频与音乐内容彼此弥补，逐步增强公司内容库数量和质量。该行以为，长音频内容的深化有望助力公司内容差异化布局，为ARPPU可继续增加供给支撑。

  危险提示：竞赛加重，监管趋紧，在线音乐事务增加放缓，交际文娱收入继续承压。